高盛回顾2016年美国经济八大预测：至少对了一半

2016年即将宣告结束，高盛首席经济学家Jan Hatzius回首了其2015年底作出的八大预测，我们看看高盛究竟对了几个吧。

1. 经济增长是否会高于趋势？

高盛：是的

结论：总体而言，就全年而言，勉强正确；针对上半年而言，并不正确。

高盛称，就2016年全年来说，美国经济增长基本高于趋势。实际GDP在前三个季度增长1.8%，预计2016年全年将增长1.9%。美国目前的活动指标(CAI)截至11月平均为1.9%。这些数字稍高于高盛对潜在增长率1.75%的预估，但仍低于高盛年初2.3%的预测和2015年底2.6%的预测。

劳动力市场的指标清楚了展示了高于趋势的增长。例如，无论是U3失业率还是更广的U6失业率，都在2015年12月以后分别下降了0.4和0.6个百分点。其他劳动力指标，如就业、优质年龄段工人的比例、工作空缺、退出率和劳动力市场评估，均高明显改善。

然而，上半年和下半年的故事并不完全一致。上半年，实际GDP增长1.2%，活动指标(CAI)则为1.7%，无论是U3失业率还是U6失业率只有小幅下降。可能的原因是美联储货币政策常态对金融环境的影响超乎预期。在春季，金融环境明显好转，部分是由于美联储变得更加鸽派，这有助于经济增长加速。下半年，实际GDP增长2.6%，活动指标(CAI)则为2.1%，无论是U3失业率还是U6失业率明显下降。

2. 建筑业会否继续是增长最快的行业？

高盛：是

结论：错误

实际住宅投资前三个季度缩减了1.7%，整年很有可能停滞增长。部分疲软是因为部分新的独栋别墅平均价格出人意料的下降，这与其他新屋价格指数不符。但尽管如此，房地产行业依然比高盛预想的要差。这一疲软目前看起来是暂时的，因为12月新屋销售已出现强劲增长。高盛认为，2017年建筑业的前景还是很光明的。

3. 消费是否会保持强劲

高盛：是，尽管不会像2015年那么强劲

结论：正确

美国增长最快的行业就是消费行业。前三季度实际消费支出增长2.9%，全年实际消费支出预计是2.8%，尽管低于2015年十分强劲的增长率，但起码比潜在增长率高1个百分点。其主要动力是在就业增长和薪资增长加速可支配收入的强劲增长，以及之前的油价急剧下跌的滞后效应。

4. 随着能源拖累减弱，资本支出会否加速

高盛：会

结论：错误

总体而言，实际资本支出2016年增长缓慢，与2015年一样。能源部门明显出现增长的信号，包括每周钻井平台数据迅速反弹，整体商业信心自年中以来也有了很大改善，但这还未在国家资本账户中体现出来。在第三季度，实际商业投资增长缓慢，矿业投资甚至还下降了30%。尽管四季度情况会有所好转，但商业投资就全年而言，还是表现平平。

5. 通胀会否上涨？

高盛：会

结论：正确

核心PCE物价指数已经由2015年12月的1.4%涨至2016年10月的1.7%。其他通胀指标也有所上涨，最明显的是总体通胀指数受油价影响大幅提升。这一增长主要受益于：劳动力市场缺口减小、薪资增长强劲、美元贬值和商品价格下跌大跌传递效应减小和某种程度上更高的医疗行业通胀。

6. FOMC是否会加息多于两次？

高盛：会

结论：错误

我们认为美联储将在2016年加息四次，但美联储2016仅加息一次。

为什么高盛错了呢？高盛称，2015年12月加息后高于预期的市场震荡幅度，弱于预期的增长和劳动力市场数据，对于退欧公投和美国大选影响的担心，都导致美联储加息次数低于高盛预期。尽管很难说上述因素哪个是最主要的，但高盛认为，去年末加息对于金融市场的影响大于预期，并对美国上半年经济增长造成拖累，是主要原因。尽管这个原因并不会长期抑制美国经济发展，但这已足够阻挡美联储加息的脚步。

7. 市场对利率中枢的预计将会上升吗？

高盛：会

结论：很难说

市场对于利率中枢的预计在2016年大半年都大幅下降了，但9月以来，这一下降趋势被逆转了。该逆转主要是发生在美国大选之后。现在我们预期OIS市场Price in的利率中枢是2.5%，与去年末的水平相似，尽管相比今年低点而言，高了100个基点。我们认为接下来几年，将会有进一步增长。

8. 美联储会否开始缩表？

高盛：不会

结论：正确

美联储今年的货币政策决议都这么鸽派，美联储不缩表当然也不足为奇。高盛认为，美联储将在2018年开始缩表。