电力行业:利用率降幅扩大 关注电改动向

　银河证券12月23日发布电力行业研究报告，报告摘要如下：

　　核心观点:

　　全社会月度用电量同比增速由负转正，三产增速较快。2015 年11月份，全国全社会用电量4658 亿千瓦时，同比增长0.6%。1-11 月份，全国全社会用电量50493 亿千瓦时，同比增长0.7%，增速同比回落3 个百分点。11 月份，第一产业用电量同比增长2.7%；第二产业用电量3471 亿千瓦时，同比下降1.6%；第三产业同比增长9.4%；城乡居民生活用电量同比增长6.5%。

　　工业累计用电量同比持续负增长。1-11 月份，全国工业用电量35698亿千瓦时，同比下降1.1%，增速同比降低4.8 个百分点，占全社会用电量的比重为70.7%。其中，轻工业用电量同比增长1.3%，重工业用电量29566 亿千瓦时，同比下降1.6%，增速同比分别降低2.9和5.2 个百分点。全国制造业用电量同比下降1%。

　　钢铁、水泥行业累计用电量同比降幅较大。1-11 月份，化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼、有色金属(4835.90,-53.240,-1.09%)冶炼四大高载能行业用电量合计15287 亿千瓦时，同比下降 2.7%，增速同比回落6.6个百分点；合计用电量占全社会用电量的比重为30.3%。

　　火电发电量连续13 个月负增长。1-11 月份，全国规模以上电厂发电量51257 亿千瓦时，同比增长0.1%，增速同比降低3.8 个百分点。

　　11月份，全国规模以上电厂发电量4660 亿千瓦时，同比增长0.1%。其中，火电发电量38232 亿千瓦时，同比下降2.4％，增速较去年同期降低2.1 个百分点。机组利用率同比降幅继续扩大。1-11月份，全国发电设备累计平均利用小时3597 小时，同比下降309 小时，降幅同比扩大83 小时。水电利用小时3256 小时，同比降低138 小时；火电利用小时3916小时，同比下降356 小时，降幅同比扩大98 小时。

　　煤价继续下行。山西优混（5500 大卡）11 月30 日报价351 元/吨，月环比下跌2.9%，同比下跌31.8%。11 月25 日，环渤海(3344.44,1.360,0.04%)指数为373元/吨，月环比下跌1.8%，同比下跌27.3%。

　　投资建议。市场期待的“9 号文”6 个配套细则已公布，电力改革继续稳步推进，市场化进程有望提速。对于发电企业而言，需求疲软和产能过剩已是不争的事实，能在市场化程度越来越高的售电侧具备竞争力的无疑是低成本的水电等清洁能源、低成本并符合环保排放标准的火电企业，低成本也可保障公司在争取电量上占有优势。