外媒眼中的中国2016：债务持续上升 比GDP的两倍还多

彭博首席亚洲经济学家欧乐鹰和经济学家陈世渊撰文指出，中国正在以逐步稳定在较低水平的经济增速一步一步走向2016年。新增房地产投资和出口的持续萎缩意味着风险倾向于下行。继以6.9%的年度GDP增幅结束2015年之后，来年经济增速料将维持在6.5%-7%水平。要想防止经济减速加快，决策者需要继续为经济提供强有力的支持，手段包括进一步降息以及加大预算赤字。在人民币前景问题上，各方观点在稳定和贬值之间基本趋于平衡，但贬值的可能性略大。

经济增速已经触底

白色：彭博GDP追踪数据，黄色：GDP年均增长，蓝色：GDP目标

中国经济增速似乎已经触底。彭博月度GDP跟踪指标显示，中国10月份GDP同比增长6.6%，自今年7月以来，经济增速一直在此水平左右徘徊。房地产市场销售的反弹尚未能触发地产建设的复苏，因此地产业所面临的压力仍将继续存在，前景难见改观。出口的持续疲软同样也是如此，截至10月份，出口已经连续四个月萎缩。

政策支持力度更大

白色：彭博货币政策情况指数，黄色：GDP年增长率

经济增速趋稳反映出了强大的政策支持力度。中国央行过去一年中已经六次下调基准利率，财政支出也在加速，地方政府从规模3.2万亿元人民币（5,020亿美元）的债务置换计划中获益匪浅，再融资成本得以大大降低。所有这些方面2016年依然需要进一步的支持。由于压力重重的企业负债使得降息的效用受到限制，所以支持措施更多会来自财政政策层面。

人民币前景问题上的不同观点大致平分秋色。出口萎缩、资本外逃以及即将到来的美联储加息都预示人民币汇率应会下行。资本外逃引发的忧虑以及预期中人民币进入国际货币基金组织特别提款权货币篮子带来的资金流入表明人民币汇率会维持稳定。当前的普遍预期是人民币兑美元汇率2016年底跌至6.6；11月中旬时的预期是6.36。假使人民币大幅跌至7的水平，则中国的出口竞争力将可得到恢复。

中国政府在第十三个五年计划中已经接受了较低的年度经济增长门槛——6.5%。这并不意味着目标将立即下调。把2016年经济目标维持在7%将暗示政府对经济前景有信心，同时在2020年前允许增速逐步放缓。市场参与人士已经对中国的官方数据心存怀疑，将目标定在7%可能进一步有损信誉度改革项目将会继续出台。

金融行业方面，利率市场化改革已经完成。鉴于政府承诺到2020年实现人民币的完全可自由兑换，资本账户开放可能加速推进。2015年的股市崩盘促使政府重新思考金融监管。不甚明确的国有企业改革计划在推行后，也将更加清晰。

债务风险持续上升

白色：企业和个人债务占GDP比重

对于金融稳定的担忧是有充足理由的，也将继续升温。2015年9月，未到期债务占GDP的比例从2008年底的125%升至208%。2016年，还将继续上升。几乎所有的银行业资产和债务都是国内的、且中央政府债务较低，地方债较多，因此立即爆发危机的可能性有限。

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