美联储维持利率不变 2016年全球经济担忧仍在

在没有悬念的3月份议息会议上，美联储一如市场预期选择了按兵不动。北京时间3月17日凌晨，美联储在最新利率决议中宣布维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变，货币政策立场保持宽松，且当天发布的FOMC会议声明较市场普遍预期更加“鸽派”。

　　持续关注美联储利率决策因素的人们发现，无论是其公开市场委员会（FOMC）的声明还是耶伦在议息会后记者会上的表现，都在向外界传递一个罕见信号——外部风险正在美联储利率决策中占据越来越重的分量，甚至在一定程度上超越了其对国内经济的考量。

　　相比于此前美联储多次释放的“鸽派”信号，本次会议促使美联储采取“鸽派”立场的原因是外部而非国内经济金融风险。据业内人士分析，这其中或许反映了美联储的三方面担忧。美国一枝独秀难以力挽狂澜，全球经济缺乏动力，总需求持续低迷，导致美国经济目前的突出烦恼即出口疲软找不到解决之道；其次，伴随以欧、日央行为代表的宽松阵营不断扩大以及以负利率为代表的激进宽松政策的不断演进，美元走强其势难挡，而这在进一步挫伤美国出口的同时，也将阻碍其国内通胀达到目标水平，进而放缓其加息步伐；最后，全球经济整体不景气、美国与其他主要央行货币政策走向分化正在加大全球金融市场的波动性，市场动荡引发的资产价格大起大落以及国际资本流动的过激反应，也会反作用于其国内经济，加大前景的不确定性。

　　当天，金融市场对美联储声明反映积极，声明发布后，美国股市瞬间止跌上涨。市场分析人士认为，美联储此次议息结果与市场预期相比更为“鸽派”。在日本和欧洲采取负利率的情况下，美联储继续维持低利率并放缓加息步伐，将缓解市场的担忧情绪，利好新兴市场的股市和汇市。

　　美联储曾预计2016年加息四次，如今调整预期到加息一次或两次，有分析师认为，这一预期将会破坏美元的反弹。

　　芝商所资深经济学家Erik Norland表示，只有美国劳动市场迅速恶化时，美联储才有可能加息，但劳动市场到目前为止尚未出现这种情况。目前，就业增长率维持在每个月大约200,000个工作机会（相当于劳动者总人数增长大约1.9%）。平均小时工资增长率为2.5%，加上平均工作小时数略微下降，预示劳动总收入增长率为大约4%，即使企业投资因为油价下跌而减少，并且公司盈利占GDP的百分比开始下降，这也足以支撑消费支出。即便如此，就业率的持续增长至关重要。美国股市近期调整，似乎是导致美联储加息预期逐渐消退的主要因素。发生调整的主要是能源股。

　　图1: 总劳动收入仍然稳定增长，但如果增长放慢，美联储可能被迫降息

　　图2：能源股拖累整体市场，导致美联储加息预期消退

　　美元走弱也有利于提振受挫的能源价格，美国摩根大通的首席经济学家Anthony Chan预计原油价格将随着美元指数的下跌而上升。在经历了今年早些时候的抛售之后，现在石油是表现最好的资产之一。其他“危机”资产如黄金也是表现最好的，在美联储政策声明后黄金上涨逾3%。

　　经济学博士马光远表示，美联储不加息的决定尽管符合市场预期，而且在相当长的时间内对风险保持谨慎，意味着在利率政策上将维持“等等看”的姿态。这一方面可以消除全球市场受美联储的影响而导致的动荡，另一方面也说明，美联储对全球经济在2016年的表现的担忧并未消除，全球经济2016年将仍然在不确定和焦虑中寻求突破。

　　对于中国而言，考虑到美联储在2016年利率政策的“等等看”，受美元加息影响导致的人民币贬值和资本流出的影响会大大降低。中国经济受外部风险因素的影响的因素会减少。经济最大的风险仍然是增长放缓、银行不良贷款以及去产能背景下的企业债务和可能导致的职工下岗潮等问题。