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俄罗斯经济走出寒冬 但春天可能还有点远

时间:2017-01-07 19:51 类别:俄罗斯

在经历了近两年的衰退后,俄罗斯经济似乎开始显现出一些复苏迹象。尽管投资者们已然热情高涨,但分析人士认为经济的实质性恢复还言之尚早。

路透社的报道说,即便是2016年俄罗斯股市和卢布债券已经上涨大约50%,分析师和基金经理们仍让保持着乐观看法。在德银(Deutsche Bank)、高盛(Goldman Sachs)、瑞银(UBS)、摩根大通(JPMorgan)、 荷兰合作银行(Rabobank)和美银美林( Bank of America Merrill Lynch)等国际投行,俄罗斯都被列为2017年顶级交易。高盛更是预测称,俄罗斯将“从复苏转入增长阶段”。

从一些经济数据来看,这种乐观情绪确实站得住脚。12月数据显示,俄罗斯制造业扩张步伐已经达到2011年3月以来最快。这是经济开始回归增长的信号。不仅如此,被认为是俄罗斯经济“生命线”的石油价格也表现出积极回升势头。据接受路透调查的分析师预计,油价将达到平均每桶57美元的水平,较2016年高出10美元。

去年10月,国际货币基金组织(IMF)上调了对于俄罗斯经济的预期,认为该国经济将在2016年收缩0.8%,2017年增长1.1%。IMF当时表示,俄罗斯经济“展现出了稳定迹象”。企业业绩也显示出积极势头。近来,俄罗斯企业每股收益(EPS)水平自2012年以来首次高过10年均线。

除此之外,投资者乐观地认为,特朗普(Donald Trump)就任美国总统后将减轻俄罗斯所遭受的经济制裁——至少在一定程度上有所减轻。同时,由于国际收支保持顺差,俄罗斯比其他许多大型新兴经济体都更具吸引力。这使得俄罗斯不易受到全球融资成本上升的影响。

然而,更深入的看法则没有那么乐观。《金融时报》的报道说,俄罗斯国内许多人尚未感受到经济企稳,居民实际收入仍在持续收缩。尽管通胀水平应从2015年12月的15%以上大幅下降至5.4%左右,但人们的养老金和薪资依然在被侵蚀着。去年10月,俄罗斯零售总额同比下滑4.4%。

报道援引分析师和普京(Vladimir Putin )经济团队成员的观点说,除非实施结构性改革,否则俄罗斯出现实质性复苏的希望仍然渺茫。俄罗斯央行和独立经济学家们都表示,即便是全球经济大环境向好、国内需求复苏,俄罗斯长期经济增速也不会超过2%至2.5%。多年来的投资匮乏已经使得俄罗斯经济缺乏产生效益的能力。

俄罗斯外贸银行资本公司 (VTB Capital)分析师科尔宾娜(Maria Kolbina)称,俄罗斯消费者需求要实现显著复苏,实际收入必须以每年5%到7%的增速增长数年。

俄罗斯证券经纪商BCS经济学家季霍米罗夫(Vladimir Tikhomirov)认为,即便经济制裁有任何减轻,也不足以成为“改变局势的因素”。虽然放松制裁可能带来短暂的推动作用、减轻俄罗斯国际收支压力并提振投资,但这对经济增速的提升不会超过0.5个百分点。

由于经济仍然高度依赖于石油和天然气出口,油价的回升反而可能降低普京政府实施结构性改革的动力。制造业等部门之所以变得更加富有竞争力,是因为卢布在过去两年大幅贬值。继2015年暴跌过后,卢布在2016年进一步贬值10%。在俄罗斯投资的海外制造企业从卢布跌势中获益。俄罗斯大型企业则抓住机遇将海外市场收入投资于低廉的国内资产,同时加大了农业、食品和造纸等领域的产量。

复兴资本(Renaissance Capital)经济学家、原俄罗斯央行官员柯兹敏(Oleg Kouzmin)说:“制造业者在卢布走软时轻松获益。如果卢布随着油价回升而大幅走强,这种‘进口替代’策略的优势可能会消失。”

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