巴基斯坦2014财年经济展望

受宏观经济和安全形势的影响，2014财年巴基斯坦经济增长率预计仍将维持在较低水平。政府将致力巩固财政，解决导致宏观经济不平衡的高赤字问题。在国际货币基金组织的“延展基金安排”（Extended Fund Facility Arrangement）的贷款协议下，巴政府已制订了一系列财政改革和结构调整计划，以促进经济平衡、舒缓能源危机，促进经济实质性快速增长。

一、2013财年经济形势回顾

总体而言，巴基斯坦2013财年的GDP增长率较低，反映出近年来宏观经济基础薄弱。由能源危机和安全形势问题导致外国投资不足。财政压力使预算赤字处于高位。同时，通胀率下降至个位数水平，各种国际援助和稳步增长的侨汇收入也对经常帐户提供了极大支持。

1.GDP增长乏力

由于服务业增长不足，巴基斯坦2013财年的GDP增长率为3.6％，低于2012财年的4.4％。其中占GDP21.4％的农业增长3.3％，低于往年水平，主要原因是棉花和大米等主要农作物产量下降。工业占GDP20.9％，增长率为3.5％，其中大型制造业增长4.4％，纺织、食品加工、建筑材料等部门表现抢眼。洪水灾后重建等公共发展项目极大地推动了建筑业的发展。在占GDP57.5％的服务业方面，由于电信业发展放缓，整体增长率仅3.7％，较前一财年的5.2％明显下滑，但金融和保险业的增长加速。

2.投资与消费继续下滑

投资占GDP的比重自2012财年的13.3％下降至12.6％，其中占大头的私人投资下降至GDP的8.7％，其主要原因是能源短缺降低了投资者对巴经济的预期和对投资制造业的信心。同时，消费的增长率也自先前的6％下降至4.6％，其中私人消费由于侨汇流入放缓而增速下降，但政府公共支出则继续保持高增长的势头。

3.通货膨胀受到抑制

由于食品供应加强、天然气价格下调以及国际市场商品价格下降，2013年财年的整体通胀率自前一财年的11％下降至7.4％。此外，卢比兑美元汇率的稳定性较有所提高，对抑制通胀率发挥了积极作用。

4.财政赤字略有下降

财政赤字占GDP比重为8％，低于前一财年的8.8％，但低税收和在电力补贴、退休金、国内债务利息等方面高支出的问题仍然存在。不过，其中偿付电力三角债的费用（占GDP1.4％）属于预算外支出，发展项目的支出也比预期低6.3％。

5.联邦税收不尽人意

由于收入所得税和销售税征收下滑，2013财年联邦税收的增长率仅为3.2％。税收金额为1.94万亿卢比，低于预期的2.01万亿卢比，仅能勉强支付一半的预算支出，而包括来自美国“盟友支持基金”的18亿美元等非税收入部分弥补了税收不足的财政缺口。

6.货币政策灵活有序

由于通胀率受到抑制，巴基斯坦央行在2013年6月底将基准利率下调至9.0％。政府向央行和商业银行的借款居高不下（总额达到1.5万亿卢比，同比增长28％，其中向央行借款5360亿卢比），为保持市场流动性，央行通过公开市场注入的资金达到2012财年的两倍。但是，由于经济不景气和各大银行对投资政府债券的偏爱，向私营部门的放贷仍然微弱。政府和银行对短期债券的依赖也进一步加重了政府的利息负担。

7.经常帐户赤字缩小

由于贸易平衡状况好转、美国“盟友支持基金”资金到位以及侨汇收入稳步增长，经常帐户赤字下降至23亿美元（占GDP的1％）。此外，外部贷款和非债融资下降、对外偿付增加以及央行为稳定卢比汇率向外汇市场注资，导致外汇储备曾低至60亿美元，仅够支付1.3个月的进口费用。卢比兑美元跌至98.5：1，全财年贬值4.5％。

 

二、2014财年经济形势分析与预测

2014年4月，亚洲开发银行发布了题为《2014亚洲发展展望：包容性增长的财政政策》（《Asian Development Outlook: Fiscal Policy for Inclusive Growth》），其中对巴基斯坦2014财年的经济形势和数据做了分析和预测。

1.各部门发展喜忧参半

2014财年的GDP增长目标为3.4％，略低于2013财年的增速。甘蔗和大米产量上升，但由于棉花产量下降，预计农业增长率将下滑。2014财年上半年的大型制造业表现良好（增长率为6.7％，三倍于2013财年的水平），可以在一定程度上弥补农业增长下滑的损失。能源供应增加、断电现象减少以及替代燃料使用的增加将促进食品、化肥、电子、皮革以及炼油等领域的生产。纺织业的状况也有望由于获得欧盟超普惠制待遇而获得改善。生产领域的增长同时还将促进零售和贸易的活跃。但交通运输业仍将由于铁路和巴基斯坦航空公司的亏损而保持低迷。

考虑到全球经济复苏以及本国各经济部门表现，巴基斯坦2015财年的GDP增长率有望达到3.9％。

2.消费和信贷表现良好

受侨汇流入增长稳定、实质存款利息低以及贷款可获得性提高的影响，私人消费仍将继续成为经济增长的主要驱动力。政府将巩固财政，以减少公共开支、降低预算赤字。对私营领域的贷款目前已有增加的趋势。

3.通胀率小幅上升

由于销售税率提高、电价上调、卢比兑主要货币贬值等因素，2014财年前8个月的平均通胀率为8.6％，高于2013财年的水平。随着电价和气价的进一步上调，预计通胀率将高于预期，2014财年达到9％，2015财年则会达到9.2％。

4.货币政策面临考验

2014财年上半年，受卢比贬值和通胀率上升影响，央行两度上调基准利率自9％至10％。虽然今年初通胀压力有所缓解，但基准利率并未调整。由于外汇流入减少，政府向央行借款大量增加，货币政策仍面临严峻考验。

5.财政状况不容乐观

最初设定的财年预算赤字控制目标为GDP的6.3％，但在随后与国际货币基金组织的贷款协议中，巴政府将其下调至GDP的5.8％。由于采取了增加税收与非税收入的相关措施，上半财年的财政赤字为GDP的2.1％。然而，电力领域新三角债的形成、向银行借款的大量增加、公共发展项目开支居高不下以及美国“盟友支持基金”的支付延迟均会增加财政压力，并对长期的投资与发展产生不利影响。

6.经常帐户赤字有所改善

2014财年前7个月，由于美国“盟友支持基金”支付延迟和进口增加，巴经常帐户赤字达到21亿美元，其中进口同比增长4.2％，出口增长3.3％。在剩余几月内，受惠于欧盟超普惠制待遇，出口增幅有望提高，再加上侨汇收入的稳定增长（前7个月增长10.1％），2014财年经常帐户赤字预计将占GDP的1.4％，2015财年则会降至1.3％。

7.外汇储备有望增长

由于官方外汇流入减少以及大量对外偿付债务，巴基斯坦2014财年上半年的外汇储备状况糟糕，其中央行持有量自2013财年底的60亿美元降至2014年1月的31亿美元。但自4月以来，随着发行主权债券、获得国际援助贷款等外汇流入的增加，外汇储备状况有明显改善，5月初已突破120亿美元，且有望在财年底达到140－150亿美元。此外，卢比兑美元币值在经历数月的下跌之后又上升了约6％。随着外汇储备的增加，预计汇率将保持基本稳定。